Kapitalerhöhung am Aktienmarkt

Das ist eine Kapitalerhöhung

Wenn ein Unternehmen expandieren, neue Projekte finanzieren oder seine Bilanz stärken will, braucht es dafür Geld. Eine Kapitalerhöhung ist eine der zentralen Maßnahmen, mit denen eine Aktiengesellschaft (AG) genau dieses Geld beschafft. Im Kern geht es darum, das Eigenkapital der Gesellschaft zu erhöhen, indem sie neue finanzielle Mittel von externen oder internen Investoren aufnimmt. Anders als bei einem Kredit entstehen dabei keine Zinslasten und keine Rückzahlungspflicht, denn Eigenkapital muss nicht bedient werden.

Der häufigste Weg dorthin führt über die Ausgabe neuer Aktien. Das Unternehmen bringt zusätzliche Anteilsscheine an den Markt und verkauft sie gegen Bargeld. Im Gegenzug erhält die Gesellschaft frisches Kapital, und die Käufer werden zu Miteigentümern. Diese neu ausgegebenen Papiere haben in der Fachsprache einen eigenen Namen: Sie heißen junge Aktien, im Gegensatz zu den bereits umlaufenden Altaktien. Die technische Abwicklung der Ausgabe übernimmt dabei oft eine Bank, was man als Fremdemission bezeichnet.

Junge Aktien als Schlüsselbegriff

Junge Aktien sind das Herzstück fast jeder Kapitalerhöhung am Aktienmarkt. Für neue Anleger sind sie eine Chance, sich an einem Unternehmen zu beteiligen. Für bestehende Aktionäre bergen sie dagegen ein Risiko: Steigt die Zahl der umlaufenden Aktien, sinkt der prozentuale Anteil jeder einzelnen Altaktie am Unternehmen. Damit dieser Effekt nicht ungebremst wirkt, sichert das Gesetz den Altaktionären in vielen Fällen ein Vorrecht auf die neuen Papiere zu. Wie dieses sogenannte Bezugsrecht funktioniert, klären wir weiter unten im Detail. Die Abwicklung solcher Bezugsrechte läuft über das Depot, wobei die Konditionen im Broker-Vergleich zwischen Scalable Capital und justTRADE variieren können.

Wichtig ist die Abgrenzung zu zwei verwandten Begriffen. Bei einer Kapitalerhöhung entsteht echtes neues oder umgebuchtes Kapital – im Gegensatz zum Aktiensplit, bei dem lediglich eine bestehende Aktie in mehrere geteilt wird, ohne dass sich das Grundkapital ändert. Auch von der Fremdfinanzierung über Anleihen unterscheidet sie sich grundlegend: Wer eine Anleihe zeichnet, wird zum Gläubiger und erhält Zinsen, während der Käufer junger Aktien zum Miteigentümer wird und am unternehmerischen Erfolg wie am Risiko teilhat. Wer sich mit diesem Thema näher beschäftigt, sollte die genannten Zusammenhänge stets im aktuellen Marktumfeld einordnen und im Zweifel fachkundigen Rat einholen, bevor konkrete finanzielle Entscheidungen getroffen werden.

Gründe für eine Kapitalerhöhung

Die Anlässe für eine Kapitalerhöhung sind vielfältig, lassen sich aber meist auf einige Grundmotive zurückführen. Der klassische Fall ist die Finanzierung von Wachstum. Will ein Unternehmen in neue Märkte vorstoßen, ein Produkt entwickeln oder einen Wettbewerber übernehmen, braucht es dafür oft erhebliche Summen. Über eine Kapitalerhöhung lassen sich diese Mittel beschaffen, ohne die Verschuldung in die Höhe zu treiben. So finanzieren Automobilkonzerne beispielsweise den Umbau ihrer Werke, wie der VW-Chef in Sachsen für die Produktion neuer Modelle ankündigte.

Ein weiterer wichtiger Grund ist die Stärkung der finanziellen Stabilität. Gerade in wirtschaftlich unsicheren Phasen kann es für eine Firma entscheidend sein, ihre Liquidität zu erhöhen und die Eigenkapitalquote zu verbessern, um für unerwartete Belastungen gewappnet zu sein. Frisches Eigenkapital lässt sich auch gezielt zur Schuldentilgung einsetzen: Werden Verbindlichkeiten zurückgeführt, sinkt die Zinslast, und die Bilanz wirkt gesünder.

Bessere Bonität und Formwechsel

Eine solidere Eigenkapitalbasis kann außerdem die Kreditwürdigkeit verbessern. Ein Unternehmen mit hohem Eigenkapitalanteil gilt bei Banken und Ratingagenturen als weniger risikoreich, was sich in besseren Konditionen für künftige Finanzierungen niederschlagen kann. Das stärkt langfristig die Wettbewerbsfähigkeit.

Ein besonderer Anlass ergibt sich beim Formwechsel. Wandelt sich ein Betrieb mit einer anderen Rechtsform in eine Aktiengesellschaft um, gelten dafür strenge Anforderungen an das Grundkapital. Eine AG muss ein Mindestgrundkapital von 50.000 Euro nachweisen sowie umfangreiche Berichts- und Publizitätspflichten erfüllen. Beim Übergang in diese kapitalintensive Rechtsform besteht deshalb häufig Nachholbedarf, der über eine Kapitalerhöhung gedeckt wird.

Formen der Kapitalerhöhung

Das deutsche Aktiengesetz (AktG) kennt vier Grundformen der Kapitalerhöhung bei einer Aktiengesellschaft. Drei davon führen dem Unternehmen tatsächlich neues Geld von außen zu und werden deshalb als Außenfinanzierung bezeichnet. Die vierte verändert nur die interne Kapitalstruktur.

Ordentliche Kapitalerhöhung (§ 182 AktG)

Die ordentliche Kapitalerhöhung ist der Regelfall. Sie setzt einen satzungsändernden Beschluss der Hauptversammlung voraus, für den in der Regel eine Mehrheit von mindestens drei Vierteln des vertretenen Grundkapitals nötig ist. Anschließend werden neue Aktien zu einem festgelegten Ausgabepreis begeben. Bestehende Aktionäre haben dabei grundsätzlich ein gesetzliches Bezugsrecht.

Bedingte Kapitalerhöhung (§ 192 AktG)

Bei der bedingten Kapitalerhöhung wird das Grundkapital nur insoweit erhöht, wie tatsächlich von einem Umtausch- oder Bezugsrecht Gebrauch gemacht wird. Diese Form dient etwa der Bedienung von Wandelanleihen oder Mitarbeiterbeteiligungen. Der Nennbetrag des bedingten Kapitals darf 60 Prozent des vorhandenen Grundkapitals nicht übersteigen.

Genehmigte Kapitalerhöhung (§ 202 AktG)

Beim genehmigten Kapital ermächtigt die Hauptversammlung den Vorstand für höchstens fünf Jahre, das Grundkapital eigenständig zu erhöhen. Der dafür vorgesehene Betrag darf höchstens die Hälfte des zum Zeitpunkt der Ermächtigung vorhandenen Grundkapitals betragen. Der Vorteil: Der Vorstand kann flexibel einen günstigen Zeitpunkt am Markt abwarten. Ein stabiles Marktumfeld mit geringer Schwankungsbreite, wie sie der VDAX-NEW als Volatilitätsindex misst, gilt dabei oft als vorteilhaft.

Kapitalerhöhung aus Gesellschaftsmitteln (§ 207 AktG)

Diese nominelle Form ist eine reine Innenfinanzierung. Die Gesellschaft wandelt vorhandene Rücklagen in Grundkapital um und gibt dafür Berichtigungsaktien aus, oft auch Gratisaktien genannt. Es fließt kein neues Geld ins Unternehmen. Bestehende Aktionäre erhalten die neuen Papiere anteilig und ohne Zuzahlung. Der Kurs der einzelnen Aktie sinkt rechnerisch, weil sich derselbe Unternehmenswert nun auf mehr Anteile verteilt. Wirksam wird diese Kapitalerhöhung erst mit der Eintragung ins Handelsregister.

Bezugsrecht, Verwässerung und Verwässerungsschutz

Für dich als Aktionär ist bei einer Kapitalerhöhung vor allem ein Mechanismus entscheidend: das Bezugsrecht. Nach § 186 AktG hat grundsätzlich jeder bestehende Aktionär das Recht, junge Aktien im Verhältnis zu seinem bisherigen Anteil zu beziehen. Wer also ein Prozent der Altaktien hält, darf auch ein Prozent der neuen Aktien zeichnen und so seine prozentuale Beteiligung aufrechterhalten.

Warum Verwässerung entsteht

Gibt ein Unternehmen neue Aktien aus, ohne dass du mitziehst, verringert sich dein prozentualer Anteil am Unternehmen. Dieser Effekt heißt Verwässerung. Er betrifft nicht nur den Stimmrechtsanteil, sondern auch den Anspruch auf künftige Gewinne, denn der Gewinn verteilt sich nun auf mehr Aktien. Werden die neuen Papiere zudem unter dem inneren Wert ausgegeben, kann auch der Wert deiner Altaktien rechnerisch sinken.

Genau hier wirkt das Bezugsrecht als Verwässerungsschutz. Es gleicht den Nachteil aus, indem es dir erlaubt, junge Aktien meist zu einem vergünstigten Bezugskurs innerhalb einer festen Frist zu erwerben. Nutzt du dieses Recht, bleibt dein Anteil unverändert.

Bezugsrechtshandel und Bezugsrechtsausschluss

Willst du die neuen Aktien nicht kaufen, geht dein Bezugsrecht nicht verloren. Bei börsennotierten Gesellschaften wird es während der Bezugsfrist als eigenes Wertpapier an der Börse gehandelt. Über diesen Bezugsrechtshandel kannst du deine Rechte verkaufen und so zumindest einen finanziellen Ausgleich für die Verwässerung erhalten. Der rechnerische Wert eines Bezugsrechts ergibt sich dabei aus der Differenz zwischen dem aktuellen Börsenkurs der Altaktie und dem vergünstigten Bezugskurs der jungen Aktie, gewichtet mit dem Bezugsverhältnis. Die Konditionen für den Handel hängen vom Depotanbieter ab, wie ein Vergleich von Brokern wie JustTRADE und Smartbroker+ zeigt.

In bestimmten Fällen kann die Hauptversammlung das Bezugsrecht aber auch ausschließen. Ein solcher Bezugsrechtsausschluss erfordert grundsätzlich eine Mehrheit von mindestens drei Vierteln und einen sachlichen Grund, etwa die Gewinnung eines strategischen Investors. Ein vereinfachter Ausschluss ist unter engen Voraussetzungen bis zu einem Volumen von zehn Prozent des Grundkapitals möglich. Solche Beschlüsse sind, ähnlich wie der Squeeze-out zum Zwangsausschluss von Minderheitsaktionären, rechtlich an hohe Hürden geknüpft.

Was eine Kapitalerhöhung für Aktionäre bedeutet

Ob eine Kapitalerhöhung für dich als Aktionär gut oder schlecht ist, lässt sich nicht pauschal beantworten. Entscheidend ist, wofür das eingesammelte Geld verwendet wird. Fließt das Kapital in aussichtsreiche Wachstumsprojekte, eine sinnvolle Übernahme oder den Abbau teurer Schulden, kann die Maßnahme den Unternehmenswert langfristig steigern und sich damit auch für dich auszahlen.

Problematischer wird es, wenn eine Gesellschaft immer wieder neues Kapital aufnehmen muss, um laufende Verluste zu decken. Häufige Kapitalerhöhungen ohne erkennbaren strategischen Nutzen gelten am Markt als Warnsignal, weil sie die Anteile der Altaktionäre schrittweise verwässern, ohne einen entsprechenden Gegenwert zu schaffen.

Auch die kurzfristige Kursreaktion ist selten eindeutig. Häufig gibt die Aktie nach der Ankündigung zunächst nach, weil der Markt die Verwässerung einpreist und die neuen Papiere oft mit einem Abschlag ausgegeben werden. Ob sich der Kurs anschließend erholt, entscheidet sich daran, wie überzeugend die geplante Verwendung der Mittel ist und ob das Unternehmen sein Wachstumsversprechen einlöst. Kurzfristige Schwankungen sagen deshalb wenig über den langfristigen Nutzen einer Kapitalmaßnahme aus. Alle wesentlichen Informationen zu den neuen Aktien und der Mittelverwendung finden sich im zugehörigen Börsenprospekt des Unternehmens.

Andere Rechtsformen im Vergleich

Kapitalerhöhungen gibt es nicht nur bei der Aktiengesellschaft. Auch eine GmbH kann ihr Stammkapital erhöhen, indem die Gesellschafterversammlung dies beschließt und die Gesellschafter zusätzliche Einlagen leisten oder neue Geschäftsanteile übernehmen. Anders als bei der AG besteht hier kein automatisches Bezugsrecht, sodass sich die Beteiligungsverhältnisse verschieben können.

Bei Personengesellschaften wie einer GbR oder KG müssen einer Kapitalerhöhung in der Regel alle Gesellschafter zustimmen. Sie erfolgt durch zusätzliche Einlagen, die Einbehaltung von Jahresüberschüssen oder die Aufstockung von Kommanditeinlagen. Eine weitere Möglichkeit ist die Aufnahme stiller Gesellschafter, die Geld beisteuern, am Gewinn beteiligt werden, aber keine formellen Anteile erwerben.

Dein Fazit als Anleger

Für deine Anlageentscheidung lohnt sich ein prüfender Blick auf die Details: Zu welchem Kurs werden die jungen Aktien ausgegeben, wofür wird das Geld verwendet, und bleibt dein Bezugsrecht erhalten? Wer diese Fragen beantwortet, kann besser einschätzen, ob eine Kapitalerhöhung eine Chance oder ein Risiko für das eigene Depot ist. Mehr Grundlagen rund um Aktien und Vermögensaufbau findest du in unserer Rubrik Geldanlagen.

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